ROE有望五年首次回升 广发策略首席刘晨明：全A金沙娱乐- 威尼斯人- 太阳城澳门在线娱乐城跌破20日均线可抄底

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　　同时，市场存在反直觉的现象：去年四季度至今年一二月人民币超预期升值，但港股并未随之走强。这是因为人民币升值与港股上涨并非因果关系，二者均是中国基本面改善的共同结果，属于相关关系而非因果关系。外资流入港股，核心看重的是中国基本面的边际改善，而非人民币升值带来的小幅收益。上一轮外资大幅流入港股是在去年一季度，彼时市场预期国内互联网公司云服务业务将随AI发展爆发，而后来国内AI应用和国产算力进展慢于海外，外资流入便逐步放缓。本轮人民币升值更多是其他因素共振的结果，与国内基本面关联度不高，港股因此缺乏强劲的基本面支撑。

　　港股近期表现偏弱，还有两个关键原因：一是3月是港股年报密集披露期，市场担忧互联网行业价格战、补贴政策对报表的冲击，即便有意抄底的资金，也在等待年报落地；二是港股IPO放量后的解禁压力，历史数据显示，IPO放量本身对港股走势影响有限，但解禁期集中到来会形成明显抛压，今年3月是港股上半年解禁规模峰值，与去年二季度、四季度单月峰值相当，而去年这两个时段港股均出现一波下跌。个股层面也呈现相似规律，大型公司解禁前一个多月股价通常先行调整，解禁当日往往是阶段性低点，资金也倾向于等待3月解禁落地后再入场。

　　刘晨明：非银板块是当前市场最难以理解的方向之一：券商自营、财富管理业务，以及与股市高度相关的保险板块，基本面均具备支撑，但股价表现偏弱。去年板块走弱，一定程度上受监管调控市场波动的影响。而从历史规律来看，在过去6轮PPI环比转正后，金融板块均跑输万得全A，核心原因在于其他板块业绩弹性更大，配置金融板块的机会成本偏高。金融板块并非下跌，只是涨幅弱于市场整体，当前板块已累计较大幅度跑输，短期具备修复机会，季报期表现值得期待。

　　刘晨明：香港地产市场近期表现相对亮眼：去年8月起，国内一线及头部二线城市房价快速下跌，而香港房价从去年8月份开始企稳回升，累计涨幅约5%，是我国唯一房价趋势性上涨的城市。核心支撑是香港人口与资本持续净流入，港股IPO放量带动就业与资金流入，房租上涨、房价下行，推动租金回报率升至3.5%-4%；同时香港房贷利率随美联储降息降至封顶3.25%，有时候优惠低至2.8%、2.9%左右，或者3%出头，租金回报率高于房贷利率，催生本地投资需求，形成刚需与投资需求共振的正向循环。此前香港地产政策更多是防止房价过快下跌、助力市场企稳，难以直接扭转趋势。